长城汽车上半年：营收增长，利润为何暴跌？

13.61 亿元，而 2022 年同期高达 56 亿元，没有看错，同比下滑了

75.69%。中报解释说：公司深化向新能源及智能化转型，产品结构调整，基于 2023 年新产品上市，加大品牌及渠道建设投入，同时坚持在新能源及智能化领域的研发投入，以及汇率收益减少所致。

营收增长、净利下滑背后 1：深化转型，产品结构调整

12.61%。而 2023 年一季度时，营收只有 290 亿元左右，同比下滑了

13.63%——从较大幅度下滑，到逆势增长，长城汽车经历了什么？这个我们留到下文再说，杠杆游戏先说长城汽车的利润。

营收增长、净利下滑背后 2：加大品牌及渠道建设投入

13.61 亿元，而 2022 年同期高达 56 亿元，没有看错，同比下滑了

75.69%。中报解释说：公司深化向新能源及智能化转型，产品结构调整，基于 2023 年新产品上市，加大品牌及渠道建设投入，同时坚持在新能源及智能化领域的研发投入，以及汇率收益减少所致。如果看扣非净利润其实更惨，只有

7.49 亿元，而 2022 年同期有超 20 亿元，下滑幅度也高达

63.60%。为什么，扣非净利润指标这么难看？我们从下图，“非经常性损益项目和金额”一看就懂。2023 上半年，长城汽车计入当期损益的政府补助（但与公司正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外），合计

6.69 亿元。不仅如此，长城汽车 2023 上半年经营活动产生的现金流净额-

24.36 亿元，2022 年同期为

81.64 亿元，同比下滑了

129.84%——这幅度真的吓人。然后我们接着看，2023 上半年长城汽车归属于上市公司股东的净资产也是下滑的——

623.57 亿元，2022 年同期有

652.01 亿元，下滑了

4.36%。不仅如此，总资产也是下滑的，为 1842 亿元左右，2022 年同期有小 1854 亿元，下滑幅度倒也不大，下滑

0.61%。因为利润的严重下滑，自然每股收益也是严重下滑，如上图。如果看加权平均净资产收益率，如上图，更是低至

2.10%了，2022 年同期有

8.43%，减少

6.33 个百分点；扣非加权平均净资产收益率更低，仅

1.15%，2022 年同期好歹有

3.09%，减少

1.94 个百分点。