一家公司计划引进从国外生产汽车发动机的生产线，该项目分两期进行。 首期2004年初设备投资10000万元，当年投资当年建成投产，年产量0.5万台，销售单价1万元/台，单位变动成本0.3万元/台，每年固定现金经营成本200万元，使用年限5年， 预计可收回净残值率为原值3万元二期2006年初设备投资16000万元，当年投资建成投产，年产销量增加0.9万台，销售单价增加1万元/台，单位浮动成本增加0.29万元/台，年假设： (1)二期项目投资决策应于2005年底做出决定； )2)汽车发动机生产比公司股价方差0.25 )3)本公司适用所得税税率为25%； )4)该公司要求的最低投资报酬率为16% (其中无风险报酬率为10% )； )5)此类设备税法规定的折旧方法为直线法，折旧年限为5年，净残值率为原值的5%。 要求： (1)不考虑期权，计算分析本项目一期和二期投资的可行性。 )2)在考虑期权的基础上，计算分析本项目一期和二期投资的可行性。 答案请参考正确答案。 (1)不考虑期权分析该项目一期和二期投资的可行性。 第一期：年折旧=10000错误(1-5)/5=1900 )万元)年息税前利润=(1-0.3 )错误5000-(2001900 ) 1400 )万元)年息税前利润=14400万元经营期第1~4年净现金流=息前税后利润折旧=10000 1900 )经营期第五年的净现金流量=利息前利润折旧净残值损失抵消税=1050净现值=2950错误(P/A，16%，4 ) 3300错误) P/S，16%， 5 )-100000=2950错误2.7982 3300错误0.4762-10000=8254.691571.46-10000=)第10000二期：年折旧=16000错误(1-5)/5=3040 (万元)年息前税后利润=)=(1-0.29 )错误9000-(3803040 ) )万元)年息前税后利润=2970 )1-25%经营期第1~4年的净现金流量=息前税后利润经营期第五年净现金流量=息前税后利润折旧净残值收入净残值损失抵销税=2227.5 3040 16000错误3% 80=5827.5 (万元)净现值=[5267.5错误(P/A，16%，4 ) 5827.5 16 )错误2 )=(5267.5错误2.7982 5827.5错误0.4762 )错误0.7432-16000错误0.8264==) 14739.22775.06 )错误0.7432-16000错误0.8264 )2)在考虑期权的基础上，分析本项目第-期和二期投资的可行性。 在考虑期权的基础上，二期投资可视为到期时间为2年的欧元看涨期权。 二期设备投资16000万元为期权执行价，执行价现值13222.4万元[16000错误(P/S，10%，2 ) ]二期设备投资经营现金流现值17514.58万元(相当于2005年末金额) 如果根据黑-斯科尔斯期权定价模型计算， 0.3536=-0.02220.3536=0.3314=0.3314-0.7071=-0.3757 n (0.33 )=0.6293和n ) N(0.34 )=0.6331之间的插值导致n ) 0.33333331 n )通过与N(0.38 )=0.6480之间的插值，n ) 0.3757 ):n ) 0.3757 )=0.6443错误) 0.6448=1- 0.6464=0.3536 co=son (D1 )-PV )